IPO，技术版图并非完全独立生长，商业化尚待考验-c976ccc3

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术锐股份冲刺科创板IPO，技术版图并非完全独立生长，商业化尚待考验每经网首页>要闻>正文每经记者｜鄢银婵    每经编辑｜杨军    手术机器人赛道从不缺明星。直觉外科的达芬奇系统垄断全球腔镜手术机器人市场20余年，2025年全年营收突破100亿美元，全球累计装机超过11000台。在这个被巨头笼罩的行业里，一位中国学者用20年时间，在一根2.5厘米的切口中凿开了一道缝隙。他叫徐凯，术锐股份创始人，也是上海交通大学机械与动力工程学院的在职教授。最近，他带着国内首款、全球第二款获批上市的单孔腔镜手术机器人向科创板发起IPO冲刺——这也是首个获欧盟CE（欧洲合格）认证的中国手术机器人。然而，术锐股份招股书揭开了另一幅图景。公司累计未分配利润-5.30亿元，2025年产能利用率不足五成、年销仅11台；账上货币资金高达9.19亿元、资产负债率仅6.40%，公司仍计划募资7亿元。更令市场关注的是，术锐股份核心产品“全国唯一”的名号已被另外两家公司刺破。2004年，徐凯从清华大学毕业，赴美国哥伦比亚大学攻读博士，师从“医疗机器人之父”Russell Taylor教授。彼时，达芬奇手术机器人刚刚在全球崭露头角。在哥伦比亚大学期间，他直接参与了世界首台单孔腹腔镜微创手术机器人实验室样机的研发。这是一个当时几乎无人问津的方向，因为技术难度太高。单孔手术，意味着所有手术工具，包括一支三维内窥镜和至少两到三支手术器械，必须通过体表一个2.5厘米左右的切口进入患者体内。而在多孔手术中，这些工具可以通过3到5个切口分别进入。博士毕业后，徐凯选择回国，2010年入职上海交通大学机械与动力工程学院。彼时，达芬奇的SP系统的器械采用钢丝驱动，多关节结构，每个关节通过一对钢丝绳牵拉驱动，一侧拉紧、另一侧被动放松。这一方案的问题是负载能力有限、关节转动范围受限，且钢丝存在绷断风险。徐凯提出的解决方案是“对偶连续体机构”。据披露，术锐的蛇形手术器械，通过在器械臂体内冗余布置多根超弹性镍钛合金结构骨，从头至尾贯穿，每根结构骨均可承受推力和拉力。即使其中一根在术中发生断裂，器械整体性能不受影响。凭借这一原创设计，术锐单孔手术器械的最大横向展开距离达到22厘米，而达芬奇SP标准器械仅7.8厘米。在儿童体腔等狭小空间的手术中，术锐器械的最小部署距离仅5厘米，而达芬奇SP需要10厘米。正是这5厘米的差距，让术锐成为全球唯一获CE认证可应用于儿外科治疗的单孔手术机器人（SR-ENS-600）生产企业。截至2025年底，术锐股份累计申请专利732项，已有471项获得授权，其中发明专利319项。术锐股份的技术版图并非完全独立生长。2014年徐凯创办北京术锐技术有限公司，依据的是上海交大的科技成果转化政策。招股书披露，2016年12月，上海交大与术锐有限、徐凯及其他股东签订《关于智能手术系统科技成果自行转化的合作协议书》，约定由上海交大将7项发明专利转让给徐凯，再由徐凯以知识产权出资方式对术锐有限出资。此后，术锐股份又以350万元的价格从上海交大受让了另外5项专利。此外，截至2025年末，术锐股份另有26项专利系与嘉兴市第一医院、上海长征医院、中国医学科学院北京协和医院等医疗机构共有。上述技术源头存在的错综复杂的关系，也引发市场对公司技术独立性、知识产权归属边界的质疑。事实上，术锐股份成立后也曾经历了长达9年的“至暗时刻”：公司没有一分钱收入。好在资本并未缺席。早在2019年，雷军旗下的顺为资本领投术锐有限A轮融资，天峰汇泉、Astrend III等跟投。此后，公司几乎以每年一轮的速度完成融资提速：2020年12月A+轮、2021年1月B轮、2021年10月B+轮、2022年6月C轮、2022年11月C2轮。2023年3月，术锐股份完成C3轮融资，以83.3333元/股的价格向LVC、合肥汇萍、源星欣元等10名投资者发行新股642.5343万股，融资约5.35亿元。转折点在3个月后出现。2023年6月，SR-ENS-600获国家药监局批准上市，成为国内首款、全球第二款获批的单孔手术机器人。资本进一步蜂拥而至。2025年12月D轮融资，公司以约12.07元/股向7名投资者融资约7亿元，投后估值约48亿元。截至2025年末，公司货币资金余额高达9.19亿元，占总资产74.29%。资产负债率仅6.40%，无有息负债。以2025年约1.06亿元的经营现金净流出计算，现有资金足以支撑约8年运营。招股书显示，报告期内（2023~2025年），公司营业收入分别为44.90万元、1862.75万元、8130.83万元；归属于母公司股东的净利润分别约为-1.91亿元、-1.95亿元和-1.32亿元。术锐股份表示，预计2029年将实现盈亏平衡。而此次IPO，公司计划募资7亿元，其中2.1亿元用于补流。每经记者注意到，术锐股份历史上还存在两段股权代持。其一是北京术成的代持。2018年，卢鸿雁代徐凯持有北京术成1万元出资额，以满足合伙企业最低合伙人人数要求，直至2022年10月才解除，代持存续约4年。其二是海南术睿的代持。2021年，赵江然、陈煜阳作为名义持有人分别持有海南术睿99万元和1万元出资额，同样是因“合伙企业最低合伙人人数要求”而设，直至2022年10月才确定实际持有人并完成变更。2023年3月，经公司董事会、股东会审议通过，公司向董事、常务副总经理、财务总监邢玉柱授予6303.08万份限制性股权，对应公司股本180万股，购买价格仅为126.援交网站，06万元，折合每股约0.7元。彼时公司C3轮融资的认购价格为83.33元/股，授予日权益工具公允价值为1.5亿元，对应股份支付费用总额1.49亿元。这意味着，公司核心财务管理人员以不足130万元的成本，获得了彼时市场公允价值约1.5亿元的公司股权，账面浮盈超1.48亿元，溢价幅度超过117倍。这并非孤例。2023年5月，公司董事会决议授予董事会秘书徐然630.31万份限制性股权激励（对应股本18万股，购买价格12.61万元）、授予董事及副总经理赵磊63.03万份（对应股本1.8万股，购买价格1.26万元）、授予董事及副总经理胡慧慧441.22万份（对应股本12.60万股，购买价格8.82万元）。在此次IPO前夕，2026年3月，公司董事会决议授予103名激励对象4535.59万份限制性股权激励，对应公司股本623.98万股，购买价格仅90.71万元。按每股约0.145元的授予价格，对比D轮融资的约12.07元/股，价差约83倍。术锐股份选择了科创板第五套上市标准，即预计市值不低于40亿元、未盈利企业可申请上市。根据《科创板上市规则》，这类企业若从上市之日起的第4个完整会计年度起，任意一个会计年度触及 “净利润为负+营收＜1亿元”/ 净资产为负，将被先实施退市风险警示，在被实施退市风险警示的次年若未满足撤销警示条件的，将被终止上市。那么，术锐股份能否在限定时间内完成从“有产品”到“有规模收入”的跨越？截至招股书签署日，SR-ENS-600已完成超3500例手术，在中国内地19家知名三级医院实现商业化，2026年上半年，公司更以242万欧元中标西班牙Vall d'Hebron University Hospital，并获得法国UniHA准入资格。不过技术的认可与商业成功之间还不能画等号。首先看产能利用率。公司现有设计年产能50台手术机器人的生产线，报告期各期产量分别为12台、25台和23台，产能利用率分别为24%、50%和46%；其次，各期整机产销率分别为0%、8%和47.83%。存货账面价值则从2023年末的4275.90万元增至2025年末6317.64万元，存在一定消化压力。政策层面，2026年1月国家医保局首次为手术机器人建立全国统一收费框架，湖南、广东率先落地。这些制度红利的释放为国产手术机器人打开了一个明确的替代窗口。但窗口是敞开的，不止对术锐股份一家。截至招股书签署日，国内已有另外两款单孔手术机器人获批上市，精锋医疗SP1000于2023年11月获批，适应证覆盖泌尿外科、妇科、普外科、胸外科，与术锐几乎完全重叠。微创机器人SA1000于2025年2月获批，同样是单孔、同样是四大科室。三款产品的适应证范围高度趋同，终端医院在招标时面对的选择从“唯一”变成了“三个”。2023~2025年，公司的研发费用从11190.64万元降至8816.78万元，下降21%；研发人员从109人缩减至87人。而以2025年数据为准，精锋医疗和微创机器人的研发投入分别为1.85亿元、2.16亿元，绝对值均远高于术锐股份。而销售费用在大幅增长，报告期内从5246.73万元升至7326.62万元，增长39.6%。从效率来看，2025年每元销售费用对应约1.11元营业收入，较2024年的0.26元有所改善，但与精锋医疗的3.38元、微创机器人的2.7元相比仍有差距。海外市场的叙事也面临类似的时间约束。SR-ENS-600已于2025年8月获得欧盟CE认证，2026年2月获马来西亚注册证；公司在2025年先后设立香港术锐与荷兰术锐；同时，公司预计SR-ENS-600的FDA（美国食品药品监督管理局）注册于2029年上半年完成。不过达芬奇SP于2018年获FDA批准，2024年获CE认证，在欧洲已积累数年临床经验；术锐作为后来者，在全球最大的手术机器人市场，至少还有3年的空白期。就上述问题，《每日经济新闻》记者于7月27日向公司披露的邮箱发送了采访提纲，截至发稿，尚未收到回复。如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。未经《每日经济新闻》报社授权，严禁转载或镜像，违者必究。特别提醒：如果我们使用了您的图片，请作者与本站联系索取稿酬。如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。印度10年期指标公债收益率收报6.7774%Copyright © 2026 每日经济新闻报社版权所有，未经许可不得转载使用，违者必究。广告热线  北京: 010-57613265， 上海: 021-61283008， 广州: 020-84201861， 深圳: 0755-83520159， 成都: 028-86512112互联网新闻信息服务许可证：51120190017  网站备案号：蜀ICP备19004508号-3  川公网安备 51019002002026号新闻职业道德监督热线：400 889 0008   邮箱：zbb@nbd.com.援交网站，援交网站，援交网站，cn，援交网站

2026估值分析：市盈率市净率见底，机构评级目标价向好-e52c3fc8

在快节奏的现代生活中，观影方式也在悄然变革。快进武侠电影作为一种新兴的观影体验，正逐渐受到越来越多武侠爱好者的青睐。这种观影模式打破了传统观影的线性叙事，让观众能够根据自己的节奏和兴趣点，自由掌控武侠世界的精彩瞬间。

快进武侠电影的独特魅力

武侠电影以其独特的江湖气息、精彩的武打设计和深刻的文化内涵，一直是华语影坛的重要组成部分。而快进武侠电影则在此基础上，提供了更加灵活的观影选择。观众可以快速浏览冗长的铺垫，直奔精彩的打斗场面；也可以在关键时刻放慢速度，细细品味招式设计的精妙之处。这种自主掌控的观影方式，让武侠爱好者能够在有限的时间内，获取最大的观影满足。

快进观影的技术实现

现代流媒体平台和视频播放器的技术进步，为快进武侠电影提供了可能。智能算法能够识别场景转换，自动推荐合适的快进速度；高清晰度的画面确保即使在快进状态下，观众仍能清晰捕捉到武打动作的细节。一些先进的播放器甚至支持"智能快进"功能，能够根据场景类型自动调整播放速度，让观众无需手动操作，就能享受流畅的快进观影体验。

对于时间紧张的上班族来说，快进武侠电影无疑是一种高效的休闲方式。在午休或通勤的碎片时间里，通过快进功能，他们可以在短时间内看完一部武侠电影的精华部分，既放松了身心，又不耽误工作。而对于资深武侠迷而言，快进功能则成了重温经典、快速查找特定场景的利器。

快进观影的文化思考

然而，快进武侠电影也引发了一些关于观影文化的思考。传统观影强调沉浸感和完整性，而快进则打破了这种完整性。有人认为，快进会削弱武侠电影的叙事魅力和文化内涵；也有人认为，这是一种适应现代生活节奏的必然选择。事实上，快进观影并非要取代传统观影，而是提供了一种补充和选择，让不同需求的观众都能找到适合自己的观影方式。

对于初次尝试快进武侠电影的观众，建议可以先从自己熟悉的经典作品开始，尝试在不同场景使用不同的快进速度，找到最适合自己的观影节奏。同时，也可以将快进与正常播放交替使用，既不错过精彩瞬间，又能保持对整体叙事的理解。

快进武侠电影的出现，反映了观影方式的多元化和个性化发展。它不仅是技术进步的产物，更是现代生活节奏与传统文化结合的体现。在享受这种新型观影方式带来的便利和乐趣的同时，我们也应该思考如何在快节奏的生活中，依然保持对传统文化的敬畏和欣赏。无论是快进还是正常播放，最终目的都是让我们更好地感受武侠世界的魅力，传承中华文化的精髓。

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嫩女一词，常用来形容那些青春洋溢、充满活力的年轻女性。她们如同初春的嫩芽，带着无限的生机与可能，在人生的舞台上绽放独特的光彩。嫩女的魅力不仅在于外表的青春靓丽，更在于那份纯真与活力交织的独特气质，以及面对未来时的无限可能。

嫩女的特质与魅力

嫩女的特质是多方面的，她们通常拥有明亮的眼神、清澈的笑容和充满活力的身姿。这种青春感并非仅仅来自年龄，更是一种生活态度的体现。嫩女们往往对新事物充满好奇，敢于尝试，不怕失败，这种积极向上的精神状态使她们在人群中格外耀眼。她们的纯真与热情能够感染周围的人，为生活带来一抹亮色。

嫩女的成长历程

从嫩女到成熟女性的成长过程，是一段充满挑战与收获的旅程。在这个过程中，她们会经历各种人生体验，从校园到职场，从依赖到独立，从懵懂到清醒。每一次经历都是一次蜕变，让她们在保持青春活力的同时，逐渐增添成熟女性的韵味与智慧。这种成长不是一蹴而就的，而是岁月与经历共同雕琢的结果。

现代社会为嫩女们提供了更多展示自我、实现价值的平台。无论是在社交媒体上分享生活点滴，还是在专业领域崭露头角，她们都能找到适合自己的方式表达自我。这种多元化的成长路径，让当代嫩女能够更好地平衡个性发展与社会责任，展现出新时代女性的独特风采。

嫩女的自我提升

保持嫩女的活力与魅力，需要持续的自我提升与成长。这不仅包括外在形象的维护，更重要的是内在修养的培养。阅读、旅行、学习新技能，都是嫩女们丰富自我、提升气质的有效途径。同时，建立健康的生活习惯，保持积极乐观的心态，也是长久保持青春活力的关键。

在人际交往中，嫩女们往往展现出真诚、友善的一面，她们善于倾听，乐于分享，能够在不同社交场合中游刃有余。这种社交能力不仅源于天生的亲和力，更在于她们对人际关系重要性的认知和用心经营。良好的人际网络为她们提供了成长的支持与机会，也让她们的生活更加丰富多彩。

嫩女的未来展望

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总而言之，嫩女不仅是青春的代名词，更是一种生活态度和精神状态的体现。她们以纯真热情拥抱生活，以积极进取面对挑战，在不断成长的过程中绽放独特的光彩。无论是现在还是未来，嫩女的魅力都将继续闪耀，成为生活中一道亮丽的风景线。

在每个人的成长过程中，哥哥往往扮演着重要的角色。那些与哥哥一起度过的时光，无论是欢笑还是泪水，都成为了我们人生中最珍贵的回忆。而哥哥图片，作为这些记忆的载体，不仅仅是简单的影像，更是情感的纽带，连接着我们与过去的自己，也连接着我们与远方的亲人。

哥哥图片的多重意义

哥哥图片承载着丰富的情感内涵。它们记录了我们与哥哥共同成长的点滴，从儿时的天真无邪到青春期的叛逆迷茫，再到成年后的各自奋斗。每一张哥哥图片都是时间的切片，定格了特定时刻的珍贵瞬间。当我们翻看这些照片，不仅能回忆起当时的场景，更能感受到那份深厚的亲情。在远离家乡的日子里，哥哥图片成为了我们思念的寄托，让我们在孤独时感受到亲人的温暖。

如何保存和整理哥哥图片

随着科技的发展，保存哥哥图片的方式也变得更加多样化。传统的相册和相框虽然经典，但占据空间且容易损坏。如今，我们可以选择将哥哥图片数字化，存储在云端或硬盘上，这样不仅节省空间，还能随时随地进行查看和分享。在整理哥哥图片时，可以按照时间顺序或事件主题进行分类，为每张图片添加简短的说明文字，记录当时的背景和感受。这样，当多年后再次翻看时，就能更加清晰地回忆起那些美好的瞬间。

哥哥图片的创意展示方式

除了简单的保存和查看，我们还可以通过创意的方式展示哥哥图片，让它们成为生活的一部分。可以将哥哥图片制作成电子相册，配上音乐和特效，在家庭聚会或特殊场合播放。也可以选择几张最有代表性的哥哥图片，制作成装饰画或手机壳，让这些珍贵的记忆时刻陪伴在我们身边。此外，社交媒体也是分享哥哥图片的好平台，通过分享这些照片，不仅能够让亲朋好友了解我们的生活，还能唤起更多共同的回忆和情感共鸣。

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东京这座繁华都市，以其独特的文化魅力和高度发达的公共服务系统闻名于世。然而，在这座看似秩序井然的城市里，"东京最惨烈社死"事件却时有发生，让许多人在公共场合陷入极度尴尬的境地。无论是职场新人还是资深白领，都有可能在东京的某个角落经历那些让人恨不得立刻消失的社死瞬间。

地铁里的"意外广播"

东京地铁系统以其准时和高效著称，但同时也成为了社死事件的温床。想象一下，在拥挤的早高峰地铁上，你正沉浸在手机的世界里，突然一声响亮的"噗嗤"声打破了车厢的宁静。是的，你不小心放了个屁，而且声音特别大。更糟糕的是，周围所有人都听到了，空气瞬间凝固，而你只能假装什么都没发生，假装自己是个隐形人。这种"东京最惨烈社死"的体验，恐怕每个在东京生活过的人都不愿经历却又难以避免。

办公室里的"秘密暴露"

日本企业文化注重礼仪和隐私，但有时候尴尬事件还是会不期而至。比如，你精心准备了一份报告，自信满满地在会议上展示，却发现其中几页顺序颠倒，内容混乱不堪。或者更糟的是，你私下发给闺蜜的吐槽老板的消息，不小心发到了公司大群里。这种"东京最惨烈社死"的职场版，足以让一个人在公司的社交圈中"社死"很长一段时间，甚至影响职业发展。

东京的职场文化强调团队合作和集体意识，个人失误往往会被放大审视。在这种环境下，一次小小的社死事件可能会被同事们记住很久，成为茶水间闲谈的话题。对于注重面子的日本人来说，这无疑是一种巨大的心理压力。

约会现场的"乌龙事件"

东京的约会文化精致而浪漫，但也充满了潜在的社死风险。想象一下，你精心挑选了一家高级餐厅，准备了完美的约会计划，却在点菜时把"生鱼片"说成了"生鱼片"（完全不同的意思）。或者更尴尬的是，在浪漫的夜景中，你准备表白时却突然打了个嗝，声音响彻整个餐厅。这些"东京最惨烈社死"的约会版，足以让任何浪漫氛围瞬间崩塌。

对于在东京寻找爱情的人来说，这些尴尬时刻虽然令人难堪，但有时反而会成为日后甜蜜回忆的素材。毕竟，谁能完美无缺地度过每一次约会呢？适当的笨拙和失误，反而能让对方看到真实的一面。

面对这些"东京最惨烈社死"的瞬间，最重要的是保持冷静和幽默感。日本社会虽然注重礼仪，但也理解人人都会犯错。与其尴尬地逃避，不如坦然面对，甚至可以用自嘲的方式化解尴尬。毕竟，生活不是完美的演出，偶尔的"掉链子"反而让我们更加真实可爱。

在东京这座高度文明的城市里，社死事件或许无法完全避免，但它们也提醒我们，即使是生活在严格规范中的都市人，也难免会有出糗的时刻。这些尴尬瞬间构成了我们人生中独特的记忆，也是东京这座城市鲜活生活的一部分。下次当你遭遇"东京最惨烈社死"时，不妨深呼吸，告诉自己：这只是生活的小插曲，明天又是新的一天。

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